热钱其实是对不同形式的投机资金的总称，实际上分为许多不同的投机资本，就我们讲得最多的得对冲基金而言，其中的多数并没有进入人民币资产，更多的是停留于港币和其他亚洲货币。 
 
　　这些资金讲究快进快出，而进入人民币资产的话，第一个问题是交易成本太大，因为中国的资本项目是关闭的，合法进出中国的渠道少而又少，它必须冒政策风险，随时可能被政府没收。他们中有很多是在炒外币，即使其中有人打算炒人民币，对冲基金内部的检查机制也不允许这种行为方式，这是第一类所谓机构投资者的对冲基金。

　　进入人民币资产最多的是第二类，即海外华人资金，由于这部分资金可以投入人民币市场的年限较长，不存在机会成本的问题，可以放到人民币资产中一蹲就是几年，三年五年甚至十年，这部分钱真正进入了中国国境并且换成了人民币资产，主要的停留地点就是房地产。第三块热钱是中国企业自己的，过去想方设法逃避国家监管的热钱在陆陆续续回来，同时还有一些企业通过借外币贷款，最后再转过头去换成人民币存入银行。

　　这三类热钱性质完全不同，对基金而言，花九牛二虎之力把钱偷运进国内，等着人民币是三个月还是五个月的未知升值时间，升个3%还是 5%， 根本就没有吸引力，其在港股、在日元、在石油和在美国国债方面可以一天就炒出不止这个数字。

　　在流入中国的热钱当中，我认为对冲基金不大，因为其对流动性要求很高，但对于政策风险顾及又比较大。因此，我认定现在热钱主要不是对冲基金。