新老榨季交替 糖市行情趋弱10月初以来的美元弱势以及原油的走高似乎并未给国际糖价带来足够的上行助力，相反地，ICE11号原糖进入10月以来连收5根阴线，主力3月合约期价大幅回落至近两个月以来的最低点21.80美分/磅附近。CFTC的报告显示，基金9月末增持3353手多单，减持10593手空单，使得其净多单由上一周的172713手增至186758手，原糖价格由此在9月的最后一个交易日里达到月内最高值。基金增仓过度推高糖价的同时，基本面上却未能给予充分的配合，主产国巴西以及印度种植区的降雨对甘蔗产量的影响甚微，使得这轮涨势来去匆匆。在基金多单止损出局后，糖价在短短的几个交易日里又回到8月初的价位上。
　　尽管全球供应紧张的预期一直是2008/2009榨季开始以来推升国际糖价的最大支持因素，但随着各主产国先后进入2009/2010新榨季，在未来供应增长的情况下，近期盘面多少出现一定程度的反复。据主产国印度官方统计，2008/2009榨季食糖产量从2007/2008榨季的2630万吨骤减至1500万吨的水平，而即将开始的2009/2010榨季的食糖产量或将达到1600万-1700万吨。值得注意的另外两个数据是：第一，截至9月1日，印度已进口240万吨原糖，另有260万吨原糖已经签订了进口合同将在未来的几个月内到港；第二，从2008/2009榨季初期到2009/2010榨季开始前，由于食糖减产，印度国内糖价已经大幅上涨了70%左右至2900卢比/100公斤。我们不能由此证明一年以来的糖价上涨已经过度透支了今后可能出现的涨幅。但目前来看，10月无疑不是一个出现单边上涨行情的最佳时机。
　　国内方面，由于“双节”长假期货市场在休市6个交易日后在10月9日重新开盘，作为对外盘大幅下跌的回应，郑糖主力1005合约期价开市之初即跳空低开，盘终较节前跌幅达到1.80%。现货市场上，主产区报价小幅下调，其中南宁地区中间商报价为4200—4250元/吨，报价较节前下调10元/吨，集团报价为4300元/吨。销区方面，北方地区报价持平，华中、华南、华东地区报价延续节前涨势，小幅上调，但各地成交均较为清淡。
　　下面我们再来分析一下进入10月之后可能影响盘面的几个重要因素。
　　一、宏观政策——继续执行适度宽松的货币政策。
　　刚刚结束的十七届四中全会强调“经过全党全国共同努力，去年下半年以来我国经济增长明显下滑趋势得到遏制，经济形势总体呈现企稳向好势头。与此同时，世界经济复苏将是一个缓慢曲折的过程，我国经济回升基础还不稳定、不巩固、不平衡，国际国内不稳定不确定因素仍然很多，我国经济发展仍处在保增长的关键阶段……要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性”。
　　如果说8月央行“动态微调”政策的提出使得国内商品市场遭遇一轮政策性调整的话，那么时至今日整个国内金融市场仍然摆脱不了对于货币政策的依赖。上半年银行的大规模信贷投放当然不可能在下半年重现，但是“适度宽松的货币政策下”让信贷“适度均衡的增长”乃是主基调，也必然同时利多商品市场。
　　二、近期国内糖市供求关系。
　　10月、11月处于一个比较特殊的时段：一方面老榨季结束，新糖批量上市仍需一段时间；另一方面，传统市场消费旺季已经过去，下一个需求旺季至少要到12月以后。
　　目前，在已经开榨的产区里，新疆甜菜糖产区为最早。从10月1日起，截至10月8日新疆已经有3家糖厂开榨，与上榨季相比，2009/2010榨季新疆糖厂拉开新榨季序幕的时间延后了3天。今年新疆甜菜种植面积在92万亩左右，较2008/2009榨季的124万亩减少了32万亩，减幅25.8%。但以去年新疆食糖总产量41.23万吨来看，其占全国总产糖量的份额仅仅为3.3%，因此，我们认为对于国内市场的影响几乎可以忽略不计。这个时间段还是主要依靠季末库存来满足市场需求。供应与需求的同步弱势使得这个时期的糖价在多数情况下缺乏明确的方向。
　　三、季节性天气因素分析。
　　在国储明确了放储态度之后，近期能够对盘面提供炒作可能的因素仍然集中在天气上。不过，6-9月的台风天气频发季节基本已经过去，10月、11月是否出现干旱天气则属于未知之数。且不说干旱对于甘蔗产量的作用犹如硬币的两面一样不可确定，单就指望再度出现2003/2004榨季广西产区所遭受的那种严重干旱灾害来看，依然是不切实际的。另外，当时广西遭灾的结果是——原料蔗比上榨季减少236万吨，但由于干旱使甘蔗糖分和产糖率提高，总产糖量最终增产24万吨。
　　综上所述，基于全球减产的背景，我们认为未来国内外糖市仍然存在上涨空间，投资者应保持长线看多观点不变。10月、11月为新老榨季交替时期，总体供求面趋弱，糖市尚不具备单边行情形成基础。针对郑糖主力1005合约，建议继续关注其在4550-4800元/吨区间的表现，如跌破4550元/吨一线则下档支撑位为4460元/吨。