人民币汇率进入新阶段

　　—2014年人民币汇率回顾和2015年人民币汇率展望

　　李建军 中国金融信息网人民币频道特约专栏分析师

　　如果说中国经济在2014年开启了新常态的经济增长新模式，那么从人民币汇率角度来说，2014年也是很特殊的一年。在这一年中，人民币汇率不仅改革力度继续加大、市场主体的作用更加凸显，而且波动更加剧烈频繁、波幅不断扩大；单边升值的轨迹也被打破，甚至2014年可能成为人民币汇率出现贬值的一年，这是近些年来未见过的。总体上看， 2014是人民币汇率市场化表现较为充分的一年，呈现以下特点：：

　　一是人民币汇率开始出现升贬交替的周期性运行轨迹。

　　自2010年6月，中国央行重启汇率制度改革以来，至2014年1月，人民币兑美元汇率上升了近12%，达到近20年内的最高水平。至此以后，人民币进入了贬值通道，历时近5个月。人民币兑美元贬值超过3%，期间曾创出过1美元兑换6.26元人民币的水平，这是2012年末以来人民币兑美元汇率的最低值。但进入6月以后，人民币汇率开始回调，并一直持续到11月中旬，期间人民币又升值超过2%。然而，12月以来，人民币又开始急剧贬值，从11月中旬的1美元兑换6.12贬值到6.19，仅仅一个月就贬值了1%。

　　尽管2008年美国次贷危机之后，人民币单边升值的趋势就已经被打破，但2010年和2012年10月出现的两次贬值，幅度小、时间短，没有不改单边升值的大趋势。相比而言，2014年人民币汇率却经历了较为完整的升贬周期，持续时间之长、波幅之大幅度堪称历史之最。

　　二是改革力度加大、政府和市场力量更加均衡。

　　2014年3月17日，央行宣布外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。和之前汇率只能在1%的狭窄区间内波动相比，市场对价格的影响力明显上升。作为价格制定者的央行退出常态化干预，市场和央行共同来决定汇率价格。例如11月末出现的这次贬值过程，就是三季度以来企业结汇减少、购汇意愿增加所导致的，甚至在央行引导人民币兑美元中间价上升，进行干预之后都没有逆转这一过程，反映了市场力量越来越强大，在人民币定价的作用越来越大。现在央行的角色更像是市场的监督者，起到维护市场秩序、确保市场稳定运行的作用。例如，2014年年初人民币长时间贬值，就和央行阻止套利和狙击热钱分不开。

　　三是人民币汇率的关注点不断增加。

　　目前人民币已经实现了跟包括欧元、英镑、加元、澳元、日元等全球各主要非美货币的直接交易，这不仅有助于推动人民币国际化，也使人民币汇率跳出了仅盯住美元走势的逻辑框架。2014年至今，人民币对美元即期汇率已下跌1.2%，但是对欧元和日元均升值10%左右，人民币对一篮子货币的有效汇率也升值了2.6%。这说明，随着人民币国际影响力的扩大和全球市场流动性的增强，人民币汇率需要关注的维度在增加，人民币兑美元汇率不能完全反映人民币汇率走势的真实情况。