9月份M2增速低于预期，M1增速降至10年来最低，显示资金流入放缓使得基础货币增长放缓；存款定期化加剧，致使M1与M2增速剪刀差进一步拉大，显示投资意愿萎靡和降息预期的影响；尽管外贸顺差创历史新高，但外汇储备增长放慢，显示人民币升值预期下降使得资金流入减少；贷款增长依然稳健，但未来面临需求萎缩风险；企业存款显著放缓，昭示企业盈利增长恶化。货币政策放松势在必行，但效果有限。

　　我们重申此前的判断，中国已进入降息周期，预计未来12个月内基准贷款利率和存款利率还将分别下调81-135个基点以及27-81个基点；存款准备金率将下调350-550个基点；人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2%-3%，对美元汇率则取决于美元自身走势，明年可能出现2%的贬值。