近期的美元贬值一如市场所料，当它对欧元汇价下滑到20个月来的新低时，其实，人们应该感到奇怪的不是它贬值的速度太快，而是速度太慢。确实，有许多理由支持美元继续贬值。最近的数据显示，美国经济不景气，房市的持续下跌的负面影响正在扩大，此外，消费信心和耐用品订单下降得也很快。相反，德国经济信心指数却达到了15年来最高值。另外值得关注的是，多年来一直在买入美元的中国和其他国家央行可能开始抛售美元。

　　美联储主席伯南克表示经济将会软着陆，这意味着近期不会降低利率，这也增强了美元继续坚挺的信念。然而周期性因素仅仅部分解释了近几年美元坚挺的原因，实际上，人们对结构性因素———更确切地说，美欧经济结构差异的幻觉才是支持过往美元强势的主要原因。一直以来，人们普遍认为近些年美国经济增长强于其他发达国家，但这只是一个数字掩盖下的假象。确实，美国GDP增长快于欧洲诸国，但这主要是因为美国的人口增速更快。生产率增长的官方统计数字也夸大了美国的实力，实际上，过去十年欧元区和美国的经济表现不相上下。甚至更重要的是，最新数据表明，目前美国经济增长正在放缓，而欧元区经济却在加速。

　　因此，与人们普遍的感觉相反，美国经济近年来的表现并不比欧洲强多少。况且，2000年以来，美国的结构预算赤字大幅上升，居民储蓄大幅减少，经常账户赤字扩大，而同一时期，欧元区经济却未动用刺激性财政政策，居民储蓄也比较稳定。很明显，美国这种靠借贷来支撑的经济是长久不了的，其最终会引起财政失衡，并使美国长期处于低经济增长。

　　欧洲多年来在僵化体制和高失业中苦苦挣扎，但仔细一想，这反而成了它的一个优势：这意味着他有更大的改进空间。一些欧洲国家正在进行改革，如果他们继续下去，未来的增长前景会好于目前。一旦投资者认识到这点，他们就会更多地选择欧元。

　　人们一直认为，新兴经济体因持有太多美元而不敢抛出，以免自己遭受损失惨重，同时，他们还希望通过维持对美元的低估来刺激出口，但这恐怕也不是支撑美元强势的坚实理由。

　　那么，伴随着美国经济走软，持续贬值的美元是其他经济体难逃的厄运吗？不一定。其实，持续下滑的美元对世界经济来说是一件好事。缓慢贬值的美元有利于减少全球经常账户的严重失衡，此外，贬值还会有利于把生产资源配置到美国的制造业部门，而这在美国房地产泡沫破裂后，可能给美国经济一个好的缓冲。确实，走贬的美元会伤害欧洲和亚洲的出口商，但是如果这此国家的中央银行通过长期维持低利率来刺激国内需求，这将可以弥补美元贬值对其经济造成的负面影响———实际上，这正是当前急需要进行的全球经济再平衡的任务。况且，目前欧洲和亚洲经济强劲增长，这也有助于阻止美国经济衰退可能引发的全球性衰退。

　　如果说美元持续缓慢下滑对全球经济是个好消息，那么美元急速下跌就是另一回事了。因为，美元的急跌会增加各经济体的额外风险并引发全球金融市场的动荡。同时，它还会加剧美国的通货膨胀压力，美联储更难调降利率来缓冲房地产市场崩溃的严重影响（伯南克最近就警告说通货膨胀仍然存在风险）。一旦如此，不仅美国，全世界都将因为美元急跌付出惨痛的代价。