全球的新一轮利差交易在融资货币、投资产品、投资方式上都有所变化。专家指出，随着人民币汇率进入双向波动时代，中国投资者也应该对外币资产做出相应的战略性调整，重新制定理财投资方案。

　　根据《2014年第二季度中国货币政策执行报告》，2014年以来，人民币小幅贬值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强。上半年，人民币对美元汇率中间价最高为6.0930元，最低为6.1710元；119个交易日中，51个交易日升值、68个交易日贬值；上半年最大单日升值幅度为0.22%(138点)，最大单日贬值幅度为0.18%(111点)。同期，人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率也双向波动。该报告还提到要“增强人民币汇率弹性”。

　　何为利差交易

　　杭州乾开投资管理有限公司国际金融理财师(CFP)翁晟表示，以往，由于人民币兑美元保持单边升值，就算其中有所下跌也是很小的阶段性回调，总体还是上升的趋势。在这种大环境下，投资者进行外币投资的策略非常简单。一般的投资者喜欢采取套利模式，即先将外币换算成人民币，然后购买国内各种固定收益的人民币理财，包括银行理财产品、信托、债券甚至房产，到期后抛售并换回外币。

　　“在过去，这样操作的收益是非常可观的。以港币－人民币套利为例。港币的存款利率是极低的，人民币的存款利率比港币要高3%，固定收益类理财产品则能轻松达到5%，既安全且收益又高，信托产品更是能到9%－10%；另外，每年人民币对港币还要升值。假设人民币对港币一年仅升值2%，投资者用港币兑换人民币购买信托，一年后换回港币，其投资收益可轻松达到10%以上。这就是息差套利加汇率套利。”翁晟表示，“但是如今人民币兑美元开始大幅波动，这种套利模式自然难以获利，甚至有可能会变成亏损。”

　　据业内专家介绍，息差交易，即利差交易，指通过低利率的货币融资，并投资于高利率货币以赚取利率差的投资策略。收益率的差别普遍存在于各类金融产品之间，通过获取收益率差异来获利的投资策略都能被视为广义上的利差交易。以外汇市场而言，一旦日元利率偏低而澳元利率偏高，投资者可以从低利率的日元融资，在外汇市场上卖出日元买入澳元，再将澳元存入澳洲的银行赚取较高的利息。假设日元澳元的汇率不发生变化，投资者就能通过这种方式套取两种货币利率之差来获得稳定的利润。在债券市场上，由于多数情况下收益率曲线呈现前低后高的形态，市场短期利率低于长期利率，于是投资者可以买入收益率较高的长期债券，再通过短期回购市场以较低的利率融资，只要短期回购利率保持稳定，投资者就能从长短期利率之差上获利。同样的策略还能运用于风险等级不同的债券之间，例如核心国家和非核心国家债券等。

　　“一篮子”资产抗风险

　　专家指出，历史上利差交易的主要融资工具是长期处于零利率的日元。但随着各大央行竞相推出量化宽松，美元、英镑和欧元也成为可选择的融资货币。数据表明，2008年之前日元是利差交易最主要的融资货币，但随着2008年11月美联储开启量化宽松之门，美国银行业的关联方净资产顺势大幅增加。此后几乎所有时间美元输出的低成本资金都超越日元，成为全球最大的利差交易融资货币。

　　“除此之外，随着新兴市场的崛起，利差交易可投资的货币品种更为丰富。”前述业内专家称，“我们选取了13个主要新兴市场国家，以及澳大利亚和新西兰两个传统利差交易投资目的地。通过比较美国三轮量化宽松实施后6个月内各国货币汇率的走势可以发现，除阿根廷、土耳其和波兰以外，其他12个新兴市场国家的汇率在量化宽松推出后都显著升值。在三轮总计18个月的时间内，分别升值3.9%到34.1%不等。在三轮量化宽松中，所有15种货币的平均收益分别为7.4%，5.1%和－1.7%。其中，印度尼西亚、巴西、智利和南非的货币均有20%以上的升值幅度，显示新兴市场已渐渐得到市场的认可。”

　　该专家指出，新兴市场的崛起使得投资经理有了更广的选择空间，货币组合的方式在利差投资中也更为流行。这一方面可以规避单个国家的政策风险，另一方面也显著提升了策略的整体获胜概率。

　　翁晟表示，在人民币双向波动的货币市场上，有一种中性投资策略，“这种策略即"敌动我不动"，追求资产保值，并不追求资产增值。策略的核心在于分散资产，对不同类别的资产进行投资。而且，这些资产要形成负相关的关系，即一方上涨另一方就会下跌，以此实现总量的平衡。”

　　“针对货币增值策略，最简单的办法是把要投资的资金各分一半，投资不同走势的货币。例如，将资金对半投资在美元和澳币上，一般此两类货币会此消彼长，盈亏对总体资产来说变动不大。但是对投资者来说，这种策略很难获得资产增值，就算是保值也要靠运气。而且，不同货币之间不会是绝对的此消彼长，因此，对于期望货币增值获利的投资者，不建议这样操作。”翁晟表示。

　　翁晟指出，货币增值策略的核心是寻找到另一种相对强势的货币，以获得汇率上的盈利，以及享受不同货币的利息差。

　　“对中国投资者来说，比较好的消息是，随着美国经济的复苏，美联储有进一步减弱甚至逐步退出QE的打算，因此无论从经济面还是货币发行层面来看，对美元均有支撑。如果未来美国开始加息，美元更有大幅上升的可能性。因此，不仅是人民币，其他很多货币也会对美元大幅贬值。”翁晟表示，投资者如果预期人民币贬值，那么可以考虑把货币转换为对美元表现较强的一些货币；同时还要考虑息差因素，寻找存款利率较高的货币，如新西兰的纽币。翁晟强调，所谓人民币贬值，其主要的参照物是美元，也就是人民币对美元贬值。

　　“如果预期人民币对美元升值，我们只能选择和人民币同步升值但息差较高，或者是升值比人民币还快的货币。纽币、瑞郎、澳币都是比较不错的选择。”翁晟表示。