家电行业2014年三季报综述:预期之中,稳健成为行业主基调　　行业主营稳健增长,毛利率与费用率齐升.    家电板块三季度财报已披露完毕,整体来看结构升级带来的均价上行趋势仍在延续,行业主营依旧延续稳健增长;此外,在产品结构改善及原材料价格低位运行背景下,行业整体毛利率仍有所提升,但期间费用率同样涨势明显致使盈利能力仅有小幅改善;总的来说,家电行业三季度整体业绩增速基本符合预期。    主营增速稳定,厨电及白电表现最为优异.    前三季度家电行业整体主营增长9.73%,其中三季度增长9.09%,增速较为稳定;从三季度各子行业主营增速可以看出,厨电与白电行业收入增速虽较上半年有所放缓,但整体表现依旧最为优异,黑电行业当期主营增速较上半年有所回暖,表明在基数效应及互联网企业竞争压力减缓背景下行业趋势有所缓和。    综合毛利率持续改善,销售费用率同向提升.    三季度行业整体毛利率延续年初以来改善趋势,而使得当期毛利率持续提升的主因一方面在于因消费结构升级带动高毛利产品占比提升,另一方面则在于原材料价格延续低位走势;不过因行业终端需求乏力企业加大市场营销力度,当期销售费用率上涨也使得期间费用率同向提升,从而使得业绩未有超预期表现。    盈利能力仍有提升,但业绩增速环比有回落.    受毛利率提升影响,三季度行业整体盈利能力同比仍有提升,且各细分子行业均有一定幅度改善,其中厨电子行业改善最为明显;在此背景下板块整体业绩表现延续稳健增长态势,不过单季度增速环比上半年有所放缓,而考虑到市场对地产、天气等各方面不利因素消化较为充分,使得整体业绩表现符合预期。    预收账款预期之中下滑,现金流状况较为稳定.    三季度家电行业整体预收账款同比下滑10.92%,其主要是由白电预收账款因多重因素影响回落所致;行业整体库存则在三季度天气表现不及预期背景下因空调库存增加微涨0.80%;此外,厨电行业三季度经营性现金流净额同比大涨53.10%,表现较为突出,而白电及黑电子行业则分别下滑24.14%及30.66%。    维持行业“看好”评级.    三季度板块整体经营表现符合预期:一方面,白电经营表现环比虽有回落,但盈利能力仍有提升,稳健增长预期存在;另一方面,厨电延续强势表现,“大行业,小公司”逻辑持续兑现;此外,黑电行业经营表现环比有所缓和;总的来说,目前家电板块增速确定性依旧存在,我们依旧延续前期观点,维持行业“看好”评级,持续推荐三大低估值白电龙头及厨电龙头老板电器与华帝股份。