2月2日，人民币兑美元即期汇率一度跌至6.2604，较当天中间价跌幅达到1.986%，再度逼近央行设定的单日汇率浮动下限2%。这已是过去八天人民币即期汇率第5次逼近跌停。

　　上周一以来，越来越多境内企业与金融机构从境内人民币市场大举购汇（买入美元卖出人民币），然后将这些美元资金迅速转往香港无本金交割远期外汇（NDF）市场结汇（卖出美元买入人民币），从而套取人民币境内外汇差收益。

　　每天基本会有80多个基点的汇差收益。这意味着一家企业若投入1亿美元资金参与套利操作，每天至少能创造约80万美元收益。

　　然而，套利行为的盛行，某种程度触发了境内人民币市场购汇盘潮涌，导致人民币即期汇率屡屡跌停。不少银行外汇交易员不无担心地表示，若人民币即期汇率再持续逼近跌停，不排除央行可能采取汇率干预措施遏制这类套利行为。

　　人民币五跌停背后

　　事实上，在人民币汇率市场，一直存在两种报价，一是境内市场的人民币即期汇率报价，二是香港无本金交割远期外汇（NDF）市场的离岸人民币汇率报价。前者某种程度折射央行管理人民币汇率波动区间的意图，后者则代表境外机构对人民币汇率未来走势的预判方向。此前数年人民币单边升值的情况下，即便两者存在100多个基点的汇差，也很少触发境内外汇差套利行为。究其原因，是多数机构更愿持有人民币坐等升值收益。

　　随着近期美元强势升值与中国经济增速放缓，这种局面正被迅速扭转。在1月26日人民币即期汇率首次逼近跌停前，香港NDF市场的人民币兑美元报价要比境内市场低247个基点，触发当天早盘众多企业在境内市场购汇，然后将这些美元悉数转往香港结汇，套取247个基点的汇差。由于这种套利行为引发境内市场的购汇盘潮涌，很快触发人民币即期汇率一度逼近跌停。

　　近期央行通过调整中间价，似乎在有步骤地扭转人民币大幅下跌走势，转而容忍人民币跟随市场缓慢下跌。尤其是上周一人民币即期汇价首次逼近跌停后，第二天央行就上调人民币汇率中间价，似在有意稳定人民币汇率波动区间。有经济学家指出，央行此举是向市场传递某种政策信号：正在建立一个以市场供求为基础的、有管理的人民币浮动汇率制度。

　　人民币属旁观而非应战

　　据报道，投资者对中国央行有降准降息等宽松政策预期，远汇显示市场预计人民币未来12个月较目前现汇中间价贬值5%-6%。投资者表示，美联储加息是大概率事件，预计美联储6-9月份加息，中国货币当局应该正视可能的外部影响，在美国加息之前酌情考虑降息，或人民币适当贬值并继续扩大汇率浮动区间。

　　有报道称，自从美联储减码之后，中国“钱荒”不断，流动性的流失进一步加剧了信用危机。如果等到美国加息之后人民币逆势降息，对市场冲击会比较大；　如果人民币被动跟随美元走强，则加大中国外部压力。事实上，今年以来，欧洲、加拿大、丹麦、挪威、新加坡等央行都释放了流动性，是各国利用美联储升息前的窗口期调整政策的自然反应。

　　那么究竟有没有货币战争？很难有笃定答案。现实是，美元一路狂升，日元和欧元则是持续贬值，人民币汇率近期也三天两度逼近“跌停”。过去一月，在人民币创下1美元兑6.04元人民币的新高后，就一路累计贬值3.5%。

　　由此可见，人民币贬值既有全球化下的市场化原因，也有中国宏观经济调整的内生因素。只要融入全球化，而且作为世界主要贸易大国，更兼人民币处于国际化的关键时刻，人民币汇率发生波动实属正常。人民币已经受住日版量化宽松的考验，正在面对欧版量化宽松，若这两种货币政策算是货币战争的话，人民币属于旁观而非应战。井观